事件:2月27日晚,公司发布2018年度业绩快报,报告期内公司实现营收36.50亿元(+12.80%),归母净利润10.17亿元(+55.12%)。
   
精品游戏推动业绩稳步增长,投资收益增厚利润:报告期内,公司保持“精实增长”战略,《少年三国志》、《天使纪元》、《女神联盟2》、《三十六计》等精品游戏,为公司贡献了稳定的流水和收益;另外,公司处置长期股权投资确认投资收益逾1亿元,增厚利润。
   
游戏精品化趋势利好拥有头部产品的厂商:2018年12月起,国家新闻出版广电总局重启游戏版号审批,截至目前基本保持每个月3批的发放节奏(节假日除外),每批数量90款左右,由此预计全面获得版号的游戏约3,000款,游戏行业总量控制趋势明显,游戏的长周期、精品化运营重要性凸显,我们认为游戏行业将出现内容商进一步集中的状况,利好拥有头部产品的厂商。公司2017年加大研发投入,研发投入占营收的比重提升至9.92%,2019年《权力的游戏》、《山海镜花》、《盗墓笔记》等多部重磅游戏有望推出,公司业绩增长可期。
   
海外市场拓展成效显著,提升公司抗风险能力:2018年国内游戏行业政策监管趋严,海外发行有利于提升公司抗风险能力。2018年上半年公司海外营收占比达53.05%,公司海外市场的持续发展进一步提高了市场渗透率和区域优势,提升公司营收的稳定性。
   
投资建议:2019年公司《权力的游戏》、《山海镜花》、《少年三国志2》等品种有望陆续上线,在SLG、二次元、三国等品类均有精品产品布局,公司多品类已进入收获期。海外方面,HBO独家正版《权力的游戏》页游、手游多品类全球发行,国内腾讯独代进入二次测试阶段,我们看好公司的持续增长。我们预测公司2018年至2020年每股收益依次为1.14、1.25和1.38元,最新收盘价对应PE依次为17.8倍、16.3倍和14.7倍,给予买入-A建议。
   
风险提示:游戏行业政策风险、海外发行不及预期、宏观经济下行风险